财务比率的局限性对MBO的影响
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财务比率的缺陷根源于财务指标自身的局限性。另外，因为对构成财务比率指标的选择并不受法定规则的限制，任何财务比率的结构从理论上来说都不是唯一可行的，它们所表达信息的充分性和有效性都具有局限性。因此财务比率在实际操作中会有许多局限性，它的缺陷也会对上市公司进行管理层收购产生影响。
在优化公司治理结构，国有股减持的多项措施中，现在最受关注的一种形式是管理层收购（Management Buy Out, MBO），即公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易的股份，使公司实际控制权发生变更，企业的经营者变成了企业的所有者。
管理层收购的实施必须面对一个确认转让价的问题，不低于上市公司每股净资产是国有股转让公认的价格底线。但现在出现的一个问题是，不少已实施MBO的上市公司管理层的收购价均低于公司当年度的每股净资产，如粤美的MBO中第一次股权转让价格为295元，第二次股权转让价格为3元，均低于公司当年每股净资产407元。因此这里涉及到一个转让价是否公允，是否造成国有资产流失、中小股东权益被侵犯的问题。
每股净资产=期末净资产额/期末普通股数，表示普通股每一股份所代表的股东权益，这个比率指标的高低对于国有股权的转让价有着决定性的影响，而每股净资产比率自身的局限性影响着股权转让定价的公允。从计算公式可知，该比率的高低取决于期末净资产额的高低，而期末净资产额直接受当期损益的影响，这种情形下管理层为了能以相对低价收购国有股，有可能通过人为操纵的方式扩大公司的账面亏损，甚至致使公司被ST、PT，使公司每股净资产降至很低甚至为负数，这时管理层可以非常低的价格来收购国有股。一旦MBO完成以后，公司可再通过调账的方式使隐藏的利润合法出现，再以高比例派现的方式以缓解管理层融资收购带来的巨大的财务压力。
正因为以每股净资产这个财务指标来确定收购底价存在明显的局限性，现在有人提出用现金流量折现法来判断，也有人提出用经济附加值指标（EVA）法来衡量，但无论采用那种方法，在目前会计信息严重失真和二级市场定价不合理的情况下，利用上述方法确定转让价格都是不科学的。
转贴《财会信报》
