财务管理第一章、第二章笔记
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企业目标 存在的问题 对财务管理要求
生存 长期亏损，不能到期偿债 以收抵支，到期长债
发展 资金需求不足 筹集企业发展所需要的资金
获利 资金利用率不高 合理有效地使用资金，使企业获利
企业终止经营的原因：1、内部（根本）——长期亏损（运动）————红字破产
2、外部（直接）——不能偿还到期债务————黑字破产
财务和会计的区别：1、对象不同：会计：资金信息管理（间接）
财务：资金本身的管理（直接）——创造现金，花费现金
2、职能不同：会计：反映、监督
财务：决策、计划、控制
3、目的不同：会计：提供可靠的会计信息，满足非资金关系人（参谋者）
财务：力争企业价值最大化（衡量价值，依据价值决策）
财务和会计的联系：1、两者都依据“价值”“管理”
2|、两者结合的产物——管理会计
小结：会计：反映过去，帐面价值管理，解决“已发生了什么”“发生了多少”
财务： 着眼未来，内在价值管理，解决“现在做什么”“怎样做”
（二） 企业财务目标的综合表达
观点 代表性指标 理由 问题
利润最大化 利润总额 利润代表新创造的财富（剩余价值），利润越多财富增加越多，越接近企业目标 （1）没有考虑时间因素（2）没有考虑风险问题（3）没有考虑投入和产出关系，缺乏可比性
每股盈余最大化（权益资本净利率）最大化 每股收益=净利/普通股股数（权益资本净利率=净利/资本额） 把利润（净利）与股东投入的资本联系考虑 （1）没有考虑每股盈余的时间性（2）没有考虑风险问题
企业价值最大化（股东财富最大化） （1）内在价值（经济价值）=预期未来现金流量的现值（2）企业的实体价值=股权价值+债务价值 （1）考虑了时间因素（2）考虑了风险问题 （1）计量比较困难
（2）与每股利润最大化相比，不能直接反映企业当前的获利水平
内在价值（经济价值）（公平的市场价值）、市场价值（外在）（现实的市场价值）、帐面价值（历史价值）三者之间的关系？
过去 现在 未来
帐面价值 现实的市场价值（价格）
公平的市场价值 （价值）
企业的价值通常可以分为企业的实体价值和企业的股权价值
上市公司的每股市价是公司价值最大化的最佳衡量标准（最好的代表指标），但是不能将“企业价值最大化”和“股票价值最大化”混为一谈
从会计的角度来看，资产的价值是其成本价值（帐面）以及其产生的会计收益（过去），但是从财务的角度看资产的价值不是其成本价值（帐面）也不是其产生的会计收益（过去），而是企业未来的现金流量现值（未来）
在财务上企业资产价值：正常情况下是指企业全部资产的公平市场价值（未来）
迫售情况下是指企业全部资产的清算价值
（三） 影响财务管理目标实现的因素
外部环境 管理决策（内部可控因素）
直接因素 间接因素
经济环境 投资报酬率 风险 投资项目（首要）
法律环境 资本结构
金融环境 股利决策
股价=Σ〔预期股利t/（1+必要报酬率） 〕
外部因素
内部因素
预期股利t=预期每股盈余t * 每股支付率t
(利润分配政策)
预期每股盈余t=(每股盈余t) *（概率i）
(企业报酬率) （风险）
每股盈余t=（息税前盈余-利息-所得税-优先股股利）/普通股数
（资本结构）
投资项目报酬
（四） 股东、经营者和债权人的冲突与协调
利益集团 目标 与股东冲突的表现 协调方法
经营者 增加报酬、增加闲暇施加，避免风险 道德风险、逆向选择 监督、激励
债权人 到期收回本息 违约投资高风险项目、发行新债使旧债贬值 契约限制、终止合作
社会公众 各种需求、可持续发展 生产伪劣产品、环境污染、损害职工或其他企业利益 法律、道德约束、行政监督、舆论监督
股东和经营者的矛盾与协调的最佳办法是使监督成本、激励成本、偏离股东损失三者之和最小
企业财务关系中最为重要的关系是：股东、经营者、债权人之间的关系
（五） 财务管理的对象
1、 财务管理的对象：资金极其流转即资金管理
2、 资金流转的两种形式：短期循环（不超过一年）、长期循环（一年以上）
3、 现金流转的不平衡：表现：现金流入流出不同步同量
原因：内部---盈利、亏损、扩充
外部---市场季节性变化、经济波动、通货膨胀等
长期循环的两个特点：1、折旧（摊销）是一种现金来源，折旧不产生现金，现金流量=折旧+净利，折旧对现金流量的影响是因为对所得税的影响而导致抵税
2、长短循环现金可重新分配，
理解现金流转的不平衡的两个注意点：1、亏损企业的现金流转从长期看是不可能维持的
2、通货膨胀造成的现金流转不平衡 ，不能靠短期借款解决，而要靠增收节支
（六）财务管理的内容及其职能
内容 要点
投资决策 长期投资涉及的时间长，风险大，决策分析时更重视货币的时间价值和投资风险价值的计量
筹资决策 筹资决策的关键是确定最佳资本结构，以及如何安排长期（高成本低风险）、短期资金（低成本高风险）的相对比重
股利分配 股利分配的关键是确定股利支付率，从另一角度看也是保留盈余决策，是企业内部筹资问题
最佳资本结构：1、权益：从投资角度看是高收益高风险，从筹资角度看是高成本低风险
2、负债：从投资角度看是低收益低风险，从筹资角度看是低成本高风险
（1）从静态观察财务管理的内容：资产负债表（财务状况）
A、投资：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方
B、筹资：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表右方
C、股利分配：有关留存收益（即股利支付）的决策，也是一种筹资决策
（2）从经营成果观察财务管理的内容：利润表（经营成果）——股利分配政策
（3）从动态观察财务管理的内容：现金流量表（现金流入流出量）
A、经营现金流量净额：形成内部筹资（分配现金于经营资产）
B、投资现金流量净额：形成投资
C、筹资现金流量净额：形成外部筹资（包括还款、付息、分利等回流）
财务管理的职能：1、财务决策：是指有关资金筹集和使用的决策
2、财务计划（狭义）：规划（预测及本量利分析）和预算
3、财务控制：是执行计划的手段
财务决策的价值标准（曾经有单一价值标准、多价格目标综合）是经济目标与非经济目标综合价值标准
第二章
（一） 财务报表分析的理解
要点 理解
提 正确理解财务报表
功能 通过将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，以减少决策的不确定性
结果 对企业的偿债能力，盈利能力和抵抗风险的能力作出评价或找出存在的问题
性质 是个认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终解决问题的方法
财务报表分析是个过程，认识过程是分析和综合的统一，如何理解“分析”和“综合”？
财务报表分析的目的：一般目的、具体目的
（二） 财务报表分析的方法
1、 比较分析法（和谁比，比什么）
按比较对象分
按比较内容分 本企业历史水平
（趋势分析） 同类企业水平
（横向分析） 计划预算
（差异分析）
比较会计要素总量 √ √ √
比较结构百分比 √ √ √
比较财务比率 √ √ √
采用比较分析法时比较的指标应包括增减额和增减率
财务比率的比较是最重要的分析，但对计算结果的说明和解释是相对困难和复杂的，因此分析的核心在于比率的分解，解释其变动原因并不断深化寻找最直接的原因（如杜邦分析体系）
2、 因素分析法（影响程度多大，影响因素主要有哪些）
设综合分析指标为P，影响该指标的因素为A、B、C，基期（计划期）资料以下标“0”表示报告期（实际期）资料以下标“1”表示，该种方法具体可分为：
1) 连环替代法：P0=A0*B0*C0 ①
P，=A1* B0*C0 ②
P”= A1* B1*C0 ③
P1= A1* B1*C1 ④
其中：②-①→A的变动对P的影响程度
③-②→B的变动对P的影响程度
④-③→C的变动对P的影响程度
④-①→ABC的变动对P的影响程度
2) 差额分析法：A对P的影响程度=（A1-A0）B0 C0
B对P的影响程度= A1（B1-B0）C0
C对P的影响程度= A1B1（C1- C0）
ABC的变动对P的影响程度= A1B1C1-A0B0 C0
注：1、差额分析法是连环替代法的一种简化方法
2、因素分析法的替代顺序：通常先数量指标后质量指标，先实物量指标后价值量
指标，先分子后分母，先主要指标后次要指标，通常替代顺序题目中指明，
3、因素分析法按顺序确定每一个因素单独变化对综合指标产生的影响时，假定的是其他各个因素都无变化、另外如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素对综合指标的影响程度也会不相同
4、因素分析法经常与杜邦分析法相结合进一步分析影响综合指标变化的主要因素
（三）财务报表分析的局限性
1、财务报表本身的局限性：a、历史成本报告资产，不代表其现形成本或变现价值
b、假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整
c、稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用少计收益和资产
d、按年度分期报告，只报告了短期消息，不能提供反映长期潜力的信息
2、报表的真实性问题
3、企业会计政策的不同选择影响可比性
4、比较基础问题
（四）基本的财务比率
1、基本的财务比率的总体认识
2、财务比率记忆技巧：
①、***变现能力比率=***短期资产/流动负债
②、***周转率=周转额/***资产平均余额 或***周转期=计算期天数/***周转率
③、净利率=净利/***投入额
④、AB率=B/A 或 B与A的比率=B/A
3、 重点掌握十大财务比率的含义、计算和分析
①、 变现能力中流动比率和速动比率
②、 资产管理比率中存货周转率、应收帐款周转率、总资产周转率（以周转次数或周转期表示）
注意：通常，存货对应的是销售成本，应收帐款对应的是销售净额（或赊销净额），流动资产、固定资产和总资产对应的都是销售净额，前后口径应一致
③、 负债比率中的权益乘数（或资产负债率）、已获利息倍数
④、 盈利能力比率中销售净利率、资产净利率和净资产收益率（权益净利率）
（五）变现能力比率
速记：***变现能力比率=***短期资产/流动负债
财务比率 计算公式 分析说明
流动比率 流动资产/流动负债 该比率越高，说明短期偿债能力可能比较强，但并非越高越好（2）
速动比率
速动资产（流动资产-存货）/流动负债 该比率进一步反映迅速变现
的速动资产用于偿还流动负
债的能力更为可信（1）
保守速动比率
（超速动比率）
（现金+短期证券+应收票据+应收帐款净额）/流动负债 剔除可能与当期现金流量无
关的项目，以计算更进一步
的变现能力
解析：①、营运资金是什么？与流动比率有何区别？流动比率与速动比率有何关系？
营运资金=流动资产-流动负债。营运资金是绝对数，流动比率是相对数，
②、为什么速动资产中不包括存货？
流动资产中的存货变现速度是最慢的，可能部分的存货已经报废但还没处理，
可能部分的存货已经抵押，
③、流动比率与速动比率的可信因素有哪些？
A、营业周期B、应收帐款和存货的周转率
④、 影响变现能力的表外因素有哪些
流动性指标分析的基本思路：和同行或历史相比 好：结束
核心指标：流动比率：好或差——存货周转率
好：结束
差：速动比率 好：结束
差：保守
速动比率 差：应收帐款周转率
好：结束 差：现金到期债务比
（五）资产管理比率★
速记：***周转率=周转额（销售收入或销售成本）/***资产平均余额
财务比率 计算公式 分析说明
应收帐款周转率 销售收入（销售收入-销售折扣与折让）/应收帐款平均余额 一般而言,该指标值越高,平均收现期越短,说明应收帐款回收快、流动性强、管理有效率
存货周转率 销售成本/存货平均余额 一般而言,该指标值越高,存货占用资金的平均水平就越低，流动性强存货管理水平高
流动资产周转率 销售收入/流动资产平均余额 该指标值越高，会相对节约流动资金，从而增强企业的盈利能力
总资产周转率 销售收入(销售收入净额,不扣现金折扣)/总资产平均余额 该指标值越高，资产周转速度就越快，销售能力就越强，从而带来利润的增加
固定资产周转率=销售收入净值/固定资产净值(原值-折旧)
营业周期和现金周期的区别:1、营业周期=应收帐款周转天数+存货周转天数（货————钱）
2、现金周期=应收帐款周转天数+存货周转天数-应付帐款周转天数
现金周期通常短于营业周期
应收帐款周转率分母包括的内容：应收帐款和应收票据的平均数。
总资产周转率 固定资产周转率
流动资产周转率 应收帐款周转率
存货周转率 原材料周转率
制造成本
在产品周转率=平均在产品存货
资产管理能力（营运能力）比率，经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力（通常不单独分析 例如：资产净利率=资产销售净利率*总资产周转率
（七）负债比率
财务比率 计算公式 分析说明
资产负债率 （负债/资产）*100% 反映总资产有多大比例是通过举债获取，是反映企业还本
能力的指标
产权比率（资本
负债率） （负债/所有者权益）*100% 反映股东权益对债权人利益的保障程度，既可以反映企业
财务结构是否稳定也可以反映企业还本能力的指标
已获利息倍数 息税前利润/利息费用（是实
际支付利息包括资本化利息和
财务费用化利息） 用来衡量偿还借款利息能力的指标，该指标足够大说明有
充足的能力付息
有形净值债务率=负债/（所有者权益-无形资产净值）
长期债务与营运资金的比率是已获利息倍数的延伸，已获利息倍数反映的是息，长期债务与营运资金的比率反映的是本。
资产负债率=负债/资产 ①= 1-1/ ④ 负债比率
资产权益率（权益比率）=所有者权益/资产 ②=1-①
权益比率
产权比率=负债/所有者权益 ③=①/②=④-①
权益乘数=资产/所有者权益 ④=1/②=1/（1-①）=1+③
已获利息倍数=EBIT（净利+所得税+财务费用的利息）/I =1
非营业息税前利润 财务费用利息+资本化利息
财务杠杆系数= EBIT（销售收入-变动成本-固定成本）/（EBIT- I） 则→∞
营业息税前利润
全部资本回报率=息税前利润/资产 一般和利率比较
长期偿债能力的分析：
步骤 思路 财务比率 比较 结论
1 资产负债表 资产负债率 同行 结论1
2 利润表 已获利息倍数 同行 结论2
3 现金流量表 现金债务总额比（经营现金流量净额/负债） 同行、市场利率 结论3
（八）盈利能力比率
速记：***利润率=利润/***投入
财务比率 计算公式 分析说明
销售净利率 净利/销售收入*100% 反映每一元销售收入带来的净利润，表示销售收入收益的水平
销售毛利率 毛利/销售收入*100% 销售净利润的最初基础
资产净利率 净利/平均资产*100% 反映企业资产利用的综合效果，该比率越高说明资产的利用效率越高，企业在增收节支和节约资金方面良好
净资产收益率（权益净利率） 净利/平均净资产*100% 反映投资者权益的投资报酬率，具有很强的综合性，是盈利能力的核心指标
分析盈利能力应排除的因素有：1、证券买卖等非正常项目2、已经或将要停止的营业项目3、重大事故或法律更改的项目4、会计制度或准则变更带来的累计影响
销售成本率 管理费用/销售收入
销售净利率 营业费用/销售收入
销售期间费用率 财务费用/销售收入
资产净利率=（净利/销售收入）*（销售收入/平均资产）=销售净利率 *总资产周转率
净资产收益率=（净利/平均净资产）*（平均资产/平均所有者权益）=资产净利率*权益乘数
=（净利/销售收入）*（销售收入/平均净资产）*（平均资产/平均所有者权益）=销售净利率 *总资产周转率*权益乘数
要点提示：
①净资产收益率（权益净利率）（净值报酬率）=净利/平均净资产
②总资产报酬率（全部资本回报率）=息税前利润/平均总资产
③总资产净利率=净利/平均资产
④投资资本回报率=息前税后营业利润/（长期负债+股东权益）
备注：息税前利润=利润+利息
息前税后营业利润=息税前利润*（1-所得税）
息税后利润=净利
⑤资本净利率=净利/实收资本
（九）杜邦财务分析体系★★
1、内涵：强调指标的分解，并在分解中揭示指标升降的具体原因，在所有财务比率中综合性最强、最具有代表性的指标是：资产收益率（权益净利率）
2、分解公式：权益净利率=资产净利率*权益乘数 （两因素乘积）
=销售净利率（盈利能力） *总资产周转率（营运能力）*权益乘数 （偿债能力） （三因素乘积）
附：杜邦财务分析图 资产收益率
总资产净利率（7.39%） 权益乘数 1/（1-50.54%）
销售净利率（4.53%） 总资产周转率（1.6304）
净利润（136）÷销售收入（3000） 销售收入÷资产总额（初1680，末2000）
3、作用
①通常给定或通过计算出综合指标，然后层层分解，直至分解出影响综合指标升降的具体因素，再分析指标变动的原因和趋势
②结合因素分析法，从数量上确定各因素对综合指标的影响程度从而抓住主要因素，使评价更具说服力
要点提示：
权益乘数=1÷（1-平均资产负债率）=平均资产总额÷平均净资产总额 （权益乘数有多种计算口径）
1、盈利能力分析的基本思路： 销售净利率 好：结束
差： 销售成本率
销售期间费用率
资产净利率
固定资产周转率 好或差（结论）
总资产周转率 流动资产周转率 应收帐款周转率
权益净利率 好或差
存货周转率
权益乘数 好或差（结论）
小结：在学习基本财务比率和杜邦分析体系时，对于涉及的每一个指标，都要从他的含义、计算、分析过程、影响因素、注意问题等诸多方面去把握。另外还要注意以下几方面的问题：
1、 在计算指标时要注意分子分母的可比性，分子为时期指标时，分母也应为时期指标，分子为时点指标时，分母也应为时点指标，如果分子分母不匹配应将时点指标加以平均，用平均数计算，
2、 计算指标时，要注意运用最佳替代指标，例如计算存货周转率时，按要求应该使用销售成本，如果题目中没有销售成本，就用销售收入指标近似替代
3、 分析指标时，财务比率分子为资产、收入、利润、现金流量时，比值通常越高越好，分子为负债、成本、费用是比值通常越低越好
4、 分析指标时要注意由大到小，层层深入，直接找到问题的最终症结
5、 在分析时要注意运用稳健原则，例如在选择已获利息倍数的标准时，就应选择连续几年的最小值，将短期债务包括在负债总额中等
（十）上市公司财务比率的计算（主要依据上市公司公布的招股说明书、上市公告、定期公告、临时报告）
1、财务比率的公式：
①与年末普通股股数对比的比率
每股盈余=（净利润-优先股股息）/年末普通股股数（受资本结构的影响）显示企业获得的投资报酬
每股净资产（或每股帐面价值）=股东权益/年末普通股股数
每股股利=现金股利/年末普通股股数
要点提示：这三个指标分母都是年末普通股股数，每股净资产分子分母都是时点数，所以都用年末
数，每股股利因为发放现金股利一般以年末普通股股数为依据的，所以分母用年末普通
股股数，但每股盈余如果年内普通股有增减变化，要用加权平均数。
②与每股市价相关的比率
市盈率=每股市价/每股收益 （反映股票所含的风险以及投资价值）
市净率=每股市价/每股净资产
股票获利率=每股股利/每股市价
③关联比率
股利支付率=每股股利/每股收益
留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利 （展示内部资金的供应能力）
股利保障倍数=每股收益/每股股利
要点提示：股利支付率+留存盈利比率=1 （不考虑优先股）
股利支付率=1/股利保障倍数
速记：上市公司财务比率方法可以分为三类（图示说明）
第一类分别用净收益、净资产和股利总额除股数，得出每股收益、每股净资产、每股股利
第二类分别用上面得出的每股收益、每股净资产、每股股利和每股市价对比，得出市盈率、市净率、股票获利率
第三类三个相关比率用每股股利除每股收益得出股利支付率，每股支付率的倒数是股利保障倍数，与留存盈利比率之和等于1
图示说明：上市公司财务比率
现金股利 净收益 净资产
普通股的股数
股利保障倍数 股数相同时
每股股利 每股收益 每股净资产=净资产收益率
股利支付率
股票获利率 × 市盈率 市净率
股利支付率=1-留存盈利比率 净资产收益率
结论：年内普通股股数不变：
1、 净资产收益率=每股收益/每股净资产
2、 每股收益=净资产收益率*每股净资产
=销售净利率*资产周转率*权益乘数（年末）*每股净资产
3、 可持续增长率=销售净利率*资产周转率*权益乘数（期初）*留存率
重要财务指标的理解：每股收益、每股净资产、市盈率、市净率
每股收益：如果没有优先股每股盈余和每股收益相等
A、计算注意点：①如果公司发行不可转换优先股，那么分子和分母都要把优先股扣掉，把优先股扣掉就叫做每股盈余，如果没有优先股每股盈余和每股收益相等。②如果遇到股权年度内股权发生变化，此时要采用加权平均数，举例说明：某公司2003.12.31发行在外的普通股是10000万股，2004.4.6可转债转增普通股是1200万，2004.8.7回购并注销3600万股，则年末普通股股数（摊薄每股收益，反映结果，每股股利，每股净资产都用他反映）：10000+1200-3600=7600万。加权普通股股数（加权每股收益）： 10000*（12/12）+1200*〔（12-4）/12〕-3600*〔（12-8）/12〕=9600万
B、分析注意点：只反映过去发生的，并没有考虑风险和时间价值，只反映了相对数没有考虑绝对比较，没有考虑每股的投入量，每股收益多并不意味着分红多，要看股利支付率
市盈率：A、理解上的注意点：市盈率=每股市价/每股收益，例如市盈率=10说明愿意出10元获得1元的收益，体现了投资报酬，也可以说是用收益把本金收回要等待10年，同行业不同公司相比，高市盈率说明外在对股价看好，就市盈率本身来看，市盈率要有一个合理的范围，我国是在15-35，过高或过低都不是好事，市盈率*企业投资报酬率=1，利率高可能造成市盈率低。
每股净资产：每股净资产代表的是净资产的帐面成本，不能反映未来的变现价值。从理论上提供了股票的最低价值。
（十一）现金流量表分析的内容和作用
作用 分析内容
提供本期现金流量的实际数据 现金流量的结果分析
提供本期收益质量的信息 收益质量分析
评价企业的财务弹性 财务弹性分析
评价企业的财务流动性 流动性分析
预测未来的现金流量 获取现金能力的分析
财务比率：
1、 现金流量的结构分析（部分/整体）：流入结构、流出结构、流入流出比
2、 流动性分析（经营现金流量净额/***债务）：现金到期债务比（到期债务一般是应收票据和一年内到期的长期负债的年末数）、现金流动负债比、现金债务总额比（最能反映举债能力）——越高说明流动性越高，偿债能力越强
3、 获取现金能力分析*（经营现金流量净额/***投入）：销售现金比率（含增值税）、每股经营现金净流量、全部资产现金回收率 ——越高说明获利能力越强
4、 财务弹性分析：（经营现金流量净额<供应>/现金支付<需求>）:现金满足投资比率、现金股利保障倍数（每股经营现金净流量/每股现金股利）——越高说明财务弹性越好
速记：现金***比=经营现金流量净额/（***项目债务、投入、需求等）
[p:5]
